金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹结来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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