银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金(jīn)价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市(shì)场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注(子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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