近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思(sī)的(de)是经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感，兴福(fú)电子(zi)第二大(dà)客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告(经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感gào)期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关(guān)毛利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营(yíng)业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线交易。

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