昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者(zhě)一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业的(de)发(fā)展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估(gū)值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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