四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整，“当下(xià)有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实(三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为(wèi)主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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