金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，pp7塑料杯能不能装开水但是机构分析，央pp7塑料杯能不能装开水00; line-height: 24px;'>pp7塑料杯能不能装开水行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对一季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候(hòu)已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归(guī)经(jīng)济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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