来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公布(bù)的数据(jù)看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济(jì)转型(xíng)升(shēng)级(jí)面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫(yì)情之(zhī)前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较大(dà)的差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政策(cè)效力和(hé)激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，<吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市strong>破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市业都(dōu)要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要(yào)手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设(shè)和配(pèi)套电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年最大的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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