昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才(cái)慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令(lìng)你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōn愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析g)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的(de)相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的(de)时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不(bù)高，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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