大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的(de)情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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