银行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也吴亦凡现在在哪里关着开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀吴亦凡现在在哪里关着锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订(dìng)单(dān)难(nán)以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存(cún)较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据(吴亦凡现在在哪里关着jù)来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果导向很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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