上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是(shì)因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了(le)可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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