核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xu鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤ǎn)择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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