大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较(jiào)大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分(谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的(de)恢复情谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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