昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样做可(kě)能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了(le)价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅(j天津面积多少平方公里ǐn)涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整(zhěn天津面积多少平方公里g)体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求(qiú)淡季，同时五一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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