申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也(yě)因此成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了(le)相关客户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出(chū)现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(c中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分óng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中考考几科,总分多少分，中考一般各科考多少分