财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份(fèn)额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这(zh15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米è)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下(xià)，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加15mm等于多少厘米 15mm等于多少微米(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续(xù)发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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