申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首位纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得(dé)到(dào)了(le)相关(guān)客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进(jìn)而对股价表(bi纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通(tōng)过(guò)研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发(fā)费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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