财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施(shī)提(tí)价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推出(c菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救hū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态(tài)的菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者(zhě)。

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