“一带一路”对冲欧美拖累(lèi)无疑(yí)是2023年出(chū)口最大的(de)看点。即使(shǐ)考虑去年的低基数，4月的出口增速也不(bù)赖，与韩国、越(yuè)南等邻国形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对(duì)比(bǐ)；拉动(dòng)方面，“一带一路”国家成(chéng)为主(zhǔ)角，欧美发达经(jīng)济体整体(tǐ)偏弱。今(jīn)年(nián)1-4月“一带一路”国(guó)家在中(zhōng)国出口的(de)份额约为(wèi)36.0％超过(guò)美欧日（34.3％），粗(cū)略计算，如果今年“一带一(yī)路”出口增(zēng)速(sù)保持(chí)在6％以上，那么在(zài)增量(liàng)上就可能对冲美欧日出口的下滑(huá)，使得全(quán)年(nián)2023年全年的出口增速转正。

　　女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束alt="4 月(yuè)出口：“一带(dài)一路”的对冲力量有多大(dà)？（东(dōng)吴宏观团(tuán)队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080905756.png">

　　从整体看，3、4月份(fèn)的数据再次验证，当前观察的中国的出口“不看港口(kǒu)，不看韩、越”。港口(kǒu)数据(jù)和韩国、越南出口通(tōng)胀作为(wèi)传(chuán)统观察(chá)中国出口增速的重要指标，但随着中国出口结(jié)构向“一带一(yī)路”国家转移，其对(duì)中(zhōng)国出口的指示(shì)作用逐(zhú)渐下降。一方面，由于多数“一带一路(lù)”国家偏向内陆，汽车、火车等陆路运输占比和增速快速上升，导致(zhì)港口数据与实际(jì)出口增(zēng)速(sù)持续偏离，另一方面，以往韩国、越南出(chū)口增速与中国(guó)出(chū)口基本保持(chí)统一趋(qū)势，但由(yóu)于产品结构(gòu)差异，2023年(nián)以来两者产生较大(dà)背离(lí)。出口(kǒu)结构(gòu)性变化背景下(xià)，传统观察(chá)框架(jià)适用性减弱，信息的噪音和预期的波动可(kě)能(néng)加大。

　　国(guó)别方面，擘画外(wài)贸(mào)蓝图的突破口仍在于“一带一路”国家。除(chú)低基(jī)数(shù)影响之(zhī)外(wài)，4月对俄出口(kǒu)的高增(zēng)反映“一(yī)带一路”贸易持续活(huó)跃(yuè)，沿路经济带仍是(shì)我国稳(wěn)外贸的“抓手”。4月对(duì)东(dōng)盟(méng)出口增速暂(zàn)时回落，不(bù)过整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，自2022年(nián)初以来“俄(é)+东盟升、欧美(měi)降(jiàng)”的(de)趋(qū)势加速(sù)，日韩份额(é)保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　产品方面，4月出口结构继续(xù)延续“扬长(zhǎng)避短”的属性。中(zhōng)国4月汽车及机(jī)电出口金额维持强(qiáng)势，增速较3月进一步加快部(bù)分源于去年低基数原因，不过(guò)对同比的(de)拉动(dòng)仍明显好于韩(hán)国，半导体出口跌(diē)幅则相较韩国更加“温和”。从散点图看，量价齐(qí)升的汽车出口反映海(hǎi)外车市(shì)较(jiào)高(gāo)景气度与(yǔ)产业(yè)链韧性(xìng)仍可在(zài)一段时间内支撑(chēng)出口，而(ér)受全球半导(dǎo)体周期影响，集成电路4月(yuè)出口量与价(jià)格均偏萎缩(suō)。

　　那么，2023年(nián)出口(kǒu)最大的(de)变数：“一带一路(lù)”的(de)空间有(yǒu)多(duō)大？站在(zài)2022年年(nián)底，市(shì)场大多聚焦欧美经济(jì)衰退的(de)拖累，而(ér)聚光灯之外“一带(dài)一路”却在稳定外贸上(shàng)发(fā)挥(huī)了越来越重要的作用，那(nà)么如何去评估这一(yī)空间(jiān)有多大(dà)？

　　一带一路出(chū)口背后(hòu)存量博弈。在全(quán)球经(jīng)济和贸易放缓的背景下，我国出口(kǒu)的韧(rèn)性(xìng)可能主(zhǔ)要来自(zì)于存量(liàng)的(de)竞争——我们认(rèn)为(wèi)很有可(kě)能是抢占欧(ōu)美日韩在这些国(guó)家的进口份额，2018年至2022年(nián)，中国在一带(dài)一路沿线(xiàn)10国的(de)进(jìn)口份额上(s女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束hàng)涨了2.5％，同期欧(ōu)美日(rì)韩(hán)下降了3.8％。

　　空间有(yǒu)多大？保守估计拉动2023年中国(guó)出口1个百(bǎi)分(fēn)点。我们选(xuǎn)取(qǔ)“一(yī)带一路”沿线65国中(zhōng)，中国出口规模最大的10个国家（约占中(zhōng)国(guó)对“一带一路”沿(yán)线国家总出口的70％，以下简称10国）。选(xuǎn)取2009、2016、2001年的进口情景来对标2023年10国在悲观、中性、乐观三种情形下的进(jìn)口增速情况(kuàng)，同(tóng)时参(cān)考2018至(zhì)2022年欧美日韩(hán)的年(nián)均(jūn)下(xià)跌份额，假设2023年10国对美欧日韩减(jiǎn)少(shǎo)的(de)进口份额中约60％被中国取代(dài)。

　　结果显(xiǎn)示，中性条(tiáo)件(jiàn)下，“一带(dài)一路(lù)”10国2023年(nián)拉动中国出口增(zēng)速约0.97％，此外根据占(zhàn)比（10国占65国的70％），大致(zhì)估算“一带(dài)一(yī)路”沿线65国拉动我国出(chū)口增(zēng)速约1.39％。

　　在全球放缓的背景下，1个百(bǎi)分点并(bìng)不少，我国全(quán)年出(chū)口增速可能略高(gāo)于0％。对(duì)欧美日等(děng)发达经(jīng)济体出口(kǒu)增速预(yù)测，思路为在中国加入(rù)世界贸易组织(zhī)后、历次(cì)全球(qiú)经济陷入衰(shuāi)退或是经(jīng)济增速大幅下行（downturn）的时间段中(zhōng)，选出具有参(cān)考意义的(de)三年(nián)，分别作为中性、乐(lè)观(guān)和(hé)悲观(guān)情景作为参考。我们对于2023年的(de)基准假(jiǎ)设为美欧(ōu)有可能在(zài)下半年(nián)陷入(rù)温和衰退，我们选择2009（全(quán)球金融(róng)危机(jī)）、2016（美国紧缩后的全球经济放(fàng)缓(huǎn)）、2001（科网泡沫(mò)破裂，全球经济温和(hé)放缓）分别作为(wèi)悲观、中女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束性和(hé)乐观情景。根据预测，中性假设下，2023年欧美日韩拖(tuō)累(lèi)我(wǒ)国出口增速约-1.9个(gè)百分点。

　　假设对其(qí)余(yú)国家（在我国(guó)出(chū)口(kǒu)中约(yuē)占26％）出口(kǒu)增速(sù)预测按照IMF对(duì)2023年世(shì)界商(shāng)品(pǐn)贸易(yì)数量增速(sù)预测(cè)即1.5％计算，并考虑价格因素，使用(yòng)IMF对(duì)我国(guó)2023年GDP平减(jiǎn)指数同(tóng)比预测（0.96％），计算得出其(qí)余(yú)国家(jiā)拉动我国(guó)出口(kǒu)增速约0.64个百分(fēn)点(diǎn)。因此(cǐ)，中(zhōng)性假设下2023年我国出口增速约为0.13％（图11）。

　　测算存在低估的风(fēng)险，主要来自于两个方面：数据口径差(chà)异和欧美经济体的“韧性”。数据方面，各国自中国进(jìn)口的数据和(hé)中国(guó)向各国出口的数据存在差(chà)异（无(wú)论是绝对量还(hái)是(shì)增速），有时这一差异还较大，一般(bān)而言中国出(chū)口端的增速会(huì)更高，这意味(wèi)着我(wǒ)们基于“一(yī)带一(yī)路(lù)”国家进口数据的(de)测算是(shì)低估的(de)；外需方面，欧(ōu)美经济(jì)陷入(rù)衰退的时点存在较大的不确(què)定性，可能在(zài)今年下半年(nián)、也可能在明年，若后者出现，那(nà)么2023年发(fā)达经济体对于中国出口的拖累可能没有那么大。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：东盟、俄罗斯及(jí)其(qí)他新兴经(jīng)济体经(jīng)济增长(zhǎng)不及预(yù)期，对外需拉(lā)动不(bù)足。疫(yì)情(qíng)二(èr)次冲击风险对出(chū)口造成拖累(lèi)。欧美经济韧性超(chāo)预期，对于(yú)中国(guó)出口的拖(tuō)累(lèi)不足(zú)。

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