2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fān水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样g)，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容(ró水密码这个牌子靠谱吗，水密码这个牌子怎么样ng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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