昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们几十块钱的阿富汗玉是真的吗。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历(lì)的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì几十块钱的阿富汗玉是真的吗)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风(fēng)险。

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