申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(孙悟空真实存在过吗shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(s孙悟空真实存在过吗hù)和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公(gōng)司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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