自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理(lǐ)也随之调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分量十匚字旁的字有哪些，区字旁的字足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季(jì)度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的四(sì)只基金中规(guī)模最大的一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维(wéi)持和(hé)去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zà匚字旁的字有哪些，区字旁的字i)易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股变(biàn)化(huà)不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出(chū)对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回(huí)报(bào)作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前的(de)财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌(diē)。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面(miàn)估值(zhí)匹配的(de)压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季(jì)度(dù)如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市(shì)场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会(huì)有一(yī)个过程，因此短(duǎn)期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金(jīn)融(róng)风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向增持(chí)了(le)一些由于短期基本面一(yī)般(bān)或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但(dàn)长期市(shì)值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个(gè)季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退(tuì)出该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个(gè)季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关(guān)键器件的(de)振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认(rèn)同其(qí)很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通过(guò)深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售持(chí)续恢复，部(bù)分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局(jú)，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前(qián)三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机(jī)构提(tí)供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度(dù)退(tuì)出富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收缩性(xìng)行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复(fù)苏力(lì)度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看(kàn)到(dào)是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的(de)出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势(shì)的可(kě)靠能力(lì)，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市(shì)场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的(de)基(jī)金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得(dé)投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上精选个(gè)股而非择(zé)时的投(tóu)资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团(tuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季(jì)度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰(rǎo)动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息(xī)过快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是流动性(xìng)问题(tí)，底层资产(chǎn)问(wèn)题(tí)不大，海外央行(xíng)及(jí)时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了(le)继续(xù)关(guān)注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得更(gèng)加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益。

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