上市公(gōng)司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展(z0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题hǎn)中，此前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题度上的(de)短板不能视而不(bù)见(jiàn)了(le)。各(gè)市(shì)场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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