5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道(dào)是否(fǒu)能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的(de)三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医撒贝宁个人资料简历药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块(kuài)或是最具有确(què)定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医撒贝宁个人资料简历疗(liáo)卫(wèi)生资源的(de)分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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