申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)绿豆汤的热量是多少大卡库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市绿豆汤的热量是多少大卡公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中绿豆汤的热量是多少大卡上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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