核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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