调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日(rì)报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出(chū)现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的(de)原因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行情利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年(nián)已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季(jì)度至今(jīn)韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高(gāo)。今年(nián)看工厂(chǎng)对(duì)于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗二季(jì)度美国出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了去年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下(xià)降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍(réng)存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗biǎo)示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏(fá)力。

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