财联社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银(yín)行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科(kē)技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出(chū)现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要(yào)低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么(me)人想贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门(chū)手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可(kě)能(néng)性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活(huó)期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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