钠(nà)电池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃(nǎi)至94亿(yì)投(tóu)资，传(chuán)艺(yì)科技是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出(chū)注脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕(rào)在键盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨界钠电(diàn)池(chí)。

　　这个(gè)热门又令(lìng)人(rén)遐想的题材搭配公司(sī)释放钠电池项目(mù)进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅(xùn)速飙涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖股走势(shì)。然(rán)去(qù)年末以来，抛“利(lì)好消息”催涨股价的套路完全失灵，股价又(yòu)在(zài)4个多月时间极速腰(yāo)斩。即便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿元(yuán)定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短暂(zàn)的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价(jià)过山车式的(de)涨跌折射的(de)是(shì)市场对传艺(yì)科技高(gāo)调跨界钠电赛道(dào)故(gù)事的怀疑：从(cóng)宣布(bù)跨界(jiè)到(dào)现在，时间不过(guò)10多月，规划(huà)产(chǎn)能(néng)已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元(yuán)的投(tóu)资成本？巨头环(huán)伺(cì)、落地产能(néng)骤增、锂价持续下行，在愈加(jiā)拥(yōng)挤的赛道上，夸下海口的产(chǎn)能又该如何消化？过(guò)往投资计划频频“跳票”、实际(jì)效益与预期天差地别(bié)等“黑历史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠离(lí)子电池便与锂离子电(diàn)池同时(shí)期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠(nà)能(néng)力较弱、钠(nà)电池能量密(mì)度较低，导致其(qí)研(yán)发进度大大落后于了锂(lǐ)电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电(diàn)关键技术(shù)完成(chéng)突破以及锂价不断飙升(shēng)前肖是指哪几个生肖，钠电(diàn)才(cái)作为锂电“备胎”之一(yī)重回人(rén)们重(zhòng)视。尤(yóu)其(qí)2021年7月(yuè)，宁德时代(dài)推出第一代(dài)钠(nà)离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风(fēng)口(kǒu)带到了A股市场(chǎng)。

　　时值2022年(nián)锂(lǐ)价暴(bào)涨，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作(zuò)如日(rì)中天之际，传(chuán)艺科技于去(qù)年(nián)6月22日晚间(jiān)高调宣布(bù)入(rù)局。彼时的(de)公告显示，公(gōng)司(sī)拟投(tóu)资3000万元通过(guò)全(quán)资子(zi)公司(sī)江苏智纬电子科技有限公司（以下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然(rán)人杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合(hé)作设立控股孙公司江苏传艺钠电(diàn)科(kē)技(jì)有限公司（公司持(chí)股75％，以(yǐ)下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技(jì)旋即涨停，当日盘(pán)后公司迫不及待召开电话(huà)会议，向合计(jì)64名(míng)分析师(shī)和个人投资(zī)者披露跨界钠(nà)电的各种细节(jié)。根据规(guī)划，传艺科技钠(nà)电(diàn)池(chí)项目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年投产(chǎn)，二期计划(huà)新建8GWh的(de)产(chǎn)能。

　　撂下(xià)电(diàn)话，股价更加疯(fēng)涨。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺科(kē)技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速(sù)实现翻倍。

　　传艺科技日K线图(tú)，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无意地(dì)“主动(dòng)”披(pī)露钠电(diàn)项目(mù)进展(zhǎn)，而公司股价也(yě)往往(wǎng)在公告披露后录得大(dà)幅(fú)上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠(nà)电池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到半年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价开(kāi)始掉头向(xiàng)下，无(wú)论其如(rú)何发布(bù)“利(lì)好”消息，股价也再难(nán)掀大(dà)风浪(làng)，反而随着时(shí)间的推移，迅速回落。截(jié)至4月(yuè)20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经(jīng)较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是(shì)，由于在2022年6月(yuè)23日盘后(hòu)，公司迫切召开电话会(huì)并在《投资者关系活动记录表》中对(duì)外发布钠电池(chí)业务未来规(guī)划、技术水平等涉(shè)及公司经营的重大(dà)信息，但直至2022年7月9日才(cái)正(zhèng)式通(tōng)过《关于对(duì)深圳证券(quàn)交(jiāo)易所关注函回(huí)复的(de)公告》补(bǔ)充披露相关(guān)事(shì)项，传艺科技及公司董事长兼总经理(lǐ)邹伟民、时任(rèn)董(dǒng)秘许小丽(lì)还遭(zāo)深交(jiāo)所通报(bào)批评。

　　产能“大跃(yuè)进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山车”式上下，背后纵有游资(zī)推(tuī)波(bō)助澜(lán)，但归(guī)根结底还是其资(zī)金有限与(yǔ)钠电(diàn)产能规划“大跃(yuè)进(jìn)”不(bù)匹配无法让市场信(xìn)服造成的。

　　根(gēn)据(jù)公司(sī)定增(zēng)预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)建成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此前对交易所回复(fù)函(hán)和2023年度定(dìng)增(zēng)预案，公司规划的(de)10GWh钠电池(chí)项目(mù)的投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能(néng)需(xū)投入的(de)装修及设备成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺科技规(guī)划(huà)的钠电产(chǎn)能远不(bù)止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司(sī)董事(shì)长(zhǎng)邹伟民4月16日在公开场合演讲时(shí)提到，“2022年(nián)7月，公司(sī)决(jué)定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地(dì)，用30个月(yuè)的时间，新上钠离子电池全(quán)供应链项目，逐(zhú)步形成年(nián)产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料(liào)、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电(diàn)解液(yè)的生产能力(lì)；2022年10底(dǐ)，中(zhōng)试线已经竣工投(tóu)产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销(xiāo)，6月(yuè)底有(yǒu)望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹(zōu)伟民的说法，传(chuán)艺科技(jì)在上述的54亿元资金外，还(hái)需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池(chí)就需(xū)要40亿元(yuán)的投(tóu)入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主(zhǔ)营式微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平显然难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备和印(yìn)制电路板(bǎn)（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具(jù)体包括(kuò)笔记(jì)本/台(tái)式机电脑键盘、触(chù)控模(mó)组和鼠标等输入(rù)类设备及通(tōng)讯用板(bǎn)、消(xiāo)费电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市(shì)以来公司经营规模不断(duàn)扩大，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并未同(tóng)步，上市当年公司归母净利润就下滑(huá)13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后(hòu)随着行业式微，公司盈利(lì)水(shuǐ)平起(qǐ)起伏伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈利就已(yǐ)经(jīng)达(dá)到(dào)了9000万元，净利润(rùn)增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入(rù)瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕(yù)。2022年，公司经营(yíng)活动产生的现金流(liú)量净额4.46亿元；截(jié)至去年末，公司货币资金仅(jǐn)2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要(yào)拿出54亿元(yuán)乃至(zhì)94亿(yì)元以(yǐ)上的资金(jīn)投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所(suǒ)的回函中，传艺科(kē)技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资金(jīn)来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离子(zi)电池项目的自有资金(jīn)仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使用额度10.27亿元，足(zú)见其在投资钠(nà)电项(xiàng)目时(shí)自有资金(jīn)的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技给深(shēn)交所的回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始(shǐ)规(guī)划(huà)的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备靠银(yín)行贷款解决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投(tóu)资(zī)额增加10亿元左右(yòu)，同样(yàng)仰仗银行贷款。今(jīn)年3月(yuè)30日(rì)公司公告称，传(chuán)艺科技及子公司(sī)拟向工商银(yín)行、农业银(yín)行等组成的联合银团申请(qǐng)不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据最新的调研记录，“截(jié)至(zhì)目前(qián)，牵头银行(xíng)已审(shěn)批通过，参团(tuán)银行处于(yú)正常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷款，二(èr)期谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披(pī)露《2023年度向特(tè)定对象发行股票预案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过30亿(yì)元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二期项目，剩(shèng)余6亿元补流(liú)。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资额为27.47亿(yì)元，除了(le)定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为补这部分缺(quē)口，传艺科(kē)技甚至(zhì)将2020年定(dìng)增募投(tóu)资(zī)金(jīn)中的1.75亿元变(biàn)更用于该项目(mù)。

　　简单(dān)加总便(biàn)知，家底不厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融(róng)资。至于(yú)上述(shù)邹伟(wěi)民公开演讲时(shí)提(tí)到(dào)的另外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公司(sī)求证，但截至(zhì)发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于(yú)10亿(yì)元，整个钠电池全供(gōng)应链项目(mù)计划到2024年末全部竣工投产，达(dá)产达效后(hòu)，可(kě)实(shí)现年(nián)销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在近(jìn)日的(de)演(yǎn)讲(jiǎng)中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营收将在当前(qián)基(jī)础上翻(fān)十几(jǐ)倍。但近来腰(yāo)斩(zhǎn)的(de)股价显(xiǎn)示(shì)，市场(chǎng)对这(zhè)个故事并(bìng)不(bù)再买账(zhàng)，除了资金实力有限公司外(wài)，核(hé)心还在其大干(gàn)快上后产能如何消(xiāo)化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年(nián)，包括宁德时(shí)代(dài)、中(zhōng)科(kē)海纳(nà)、亿(yì)纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨头在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者初露威胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽管就(jiù)披露的参数和性能来看，传(chuán)艺钠电(diàn)的钠电池与巨(jù)头(tóu)们不相上下，但宁德时(shí)代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们(men)已(yǐ)经走在前面，率先在两轮电动(dòng)车和低(dī)速(sù)电动车领域实现装车应用。而传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)除了在岁末年(nián)初(chū)公(gōng)告与中祥(xiáng)航(háng)业、江苏新能源、德(dé)博新(xīn)能源签订项目合(hé)作或战略合作协议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投资者问(wèn)及客户情况时，公(gōng)司都以“目前订单下(xià)游运用覆(fù)盖储能、低(dī)速(sù)电(diàn)动车及电动工具等多个领(lǐng)域”“公司钠离子电(diàn)池送样后(hòu)客户的反馈(kuì)普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订了销(xiāo)售订单”“公司已与多家知名(míng)两(liǎng)轮电动车品(pǐn)牌开展送样和(hé)合作意向(xiàng)洽谈等工作”等(děng)进行(xíng)回(huí)复。至(zhì)于具体的客户名称和(hé)订单金额，一直语焉(yān)不详(xiáng)。

　　且2023年，钠(nà)电池产能(néng)落地正数(shù)倍级增长。上海钢联(lián)新(xīn)能(néng)源事(shì)业部钠电池分析(xī)师(shī)汪奇告(gào)诉(sù)钛(tài)媒(méi)体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地(dì)产(chǎn)能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最(zuì)新(xīn)发布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电(diàn)池(chí)产能将(jiāng)增加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是哪种(zhǒng)预测，今年(nián)钠电池落(luò)地(dì)产能大幅(fú)增加已可(kě)预见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业产能利用率(lǜ)，钠(nà)电(diàn)池落地的产能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市(shì)场规(guī)模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来(lái)才会有较大比(bǐ)例(lì)的替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今年(nián)钠电(diàn)池只会小(xiǎo)批(pī)量应用到多(duō)元化(huà)场景。

　　然传艺科技却(què)十(shí)分自信，其在调研记(jì)录(lù)中预测(cè)，预计(jì)2023年公司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去(qù)了2023年(nián)钠电池市场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技(jì)2023年(nián)1月(yuè)9日投资者关(guān)系(xì)活动记录表(biǎo)

　　需要注(zhù)意的(de)是，沉寂(jì)多年的钠电池是(shì)在此前锂价飙涨(zhǎng)的背景(jǐng)下作为“替代”而(ér)被推到台前的，去年(nián)底(dǐ)以来，碳酸锂(lǐ)价格持续(xù)下行，4月(yuè)20日电碳(tàn)价格(gé)均(jūn)价已经跌(diē)至18万元/吨(dūn)。一时间，锂价持续(xù)下跌会否影响钠(nà)电池商业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科(kē)院院士欧(ōu)阳明(míng)高近(jìn)日就表示：“钠(nà)电池能够起到对(duì)锂(lǐ)电池的平衡作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安(ān)全，不太(tài)可能成为主流。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠(nà)离子(zi)技(jì)术一定(dìng)要发展，因为它(tā)是锂(lǐ)离子电池的(de)一(yī)个有益(yì)的(de)补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂电(diàn)和钠电(diàn)建设(shè)成本接近(jìn)，目前三元钠电量(liàng)产的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池(chí)性能比较接近磷酸铁(tiě)锂电池(chí)，高(gāo)能(néng)量密度的也接近三元523电池。目前(qián)电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅(fú)下(xià)前肖是指哪几个生肖降(jiàng)40％以上，所以目前已经和钠(nà)电(diàn)池成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本已经(jīng)优于钠(nà)电(diàn)池。今年碳(tàn)酸锂价(jià)格在(zài)20万以下时，锂电池(chí)对钠电池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍(biàn)认为(wèi)钠电池(chí)还有(yǒu)降本(běn)的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完(wán)善后，规(guī)模量产后钠离子电池正、负极材料(liào)价格可降至5万(wàn)元/吨甚至以下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本(běn)将低至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离(lí)子电池的(de)成本优(yōu)势就(jiù)依然存在，并且随着技术不断发展、产业(yè)不断成(chéng)熟，钠离子电池的(de)降本(běn)空间有望进一步打开，该成本临(lín)界(jiè)点仍有(yǒu)进一步下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业规模化完成(chéng)后，能(néng)和锂(lǐ)离(lí)子电池的成本拉开差距，接近铅(qiān)酸电池的成本(běn)。但能量密(mì)度的限制，使(shǐ)得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟后的钠离子电(diàn)池(chí)有一定(dìng)优势；碳酸锂(lǐ)价(jià)格(gé)在10万左右及以下时，钠离(lí)子电(diàn)池在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包括传艺科技在内，诸(zhū)多入(rù)局钠电池的企业都言锂价(jià)下跌无(wú)碍钠电池商业(yè)化进(jìn)程。但(dàn)随着锂价持续下降，钠(nà)电池利润(rùn)率下(xià)降或也是必(bì)然的。

　　以传艺(yì)科技(jì)为(wèi)例，其在1月9日(rì)的调研记录(lù)中曾表示，公司钠电池(chí)定价主(zhǔ)要(yào)根(gēn)据碳(tàn)酸(suān)锂的(de)价格，一般给到客户(hù)的价格(gé)比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会随碳(tàn)酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金和产(chǎn)能消化之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项目投(tóu)资(zī)的定(dìng)力(lì)。

　　尽管公司对(duì)进军钠(nà)电领(lǐng)域(yù)雄心勃勃(bó)，然(rán)而(ér)钛媒(méi)体APP梳(shū)理其(qí)过往投资履历发现，传艺科(kē)技在投资(zī)上缺乏长远定力(lì)，临(lín)时“跳票(piào)”甚至终止募投计划可(kě)谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元(yuán)，其中将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向(xiàng)薄膜(mó)线路板生产线技改(gǎi)并扩产项(xiàng)目。然2018年4月公司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿(yì)元(yuán)分别用(yòng)于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型键盘生(shēng)产项(xiàng)目，已经使用了(le)7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线路板生产线技改并扩产项目的实(shí)施地点从(cóng)一厂搬迁至二(èr)厂；2021年6月(yuè)，再将该项(xiàng)目的实施(shī)地点变(biàn)更为重庆市合川(ch前肖是指哪几个生肖uān)区工业园区核心区高阳(yáng)路30号(hào)，实施主体(tǐ)则(zé)从(cóng)传艺科技变为全资子公(gōng)司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则(zé)再生变。公司终止实施3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)（已投入募资(zī)7445.13万元(yuán)），并将该(gāi)项目剩余资金(jīn)全(quán)部(bù)投(tóu)入轻(qīng)薄(báo)型(xíng)键盘生产项(xiàng)目(mù)的建设，并将后(hòu)者的产能(néng)从1600万台提升(shēng)至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再融(róng)资，定增(zēng)募资(zī)6亿(yì)元，其中的4.20亿(yì)元用于(yú)年产18万平方米(mǐ)中高(gāo)端印制电(diàn)路(lù)板建设项目(mù)。但(dàn)次年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工(gōng)序实施(shī)地点由(yóu)江苏省高邮市(shì)经开区凌波路33号(hào)改建至(zhì)江苏省高邮(yóu)市(shì)经开区凌(líng)波路49号(hào)的闲置厂(chǎng)房；2023年3月(yuè)，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该(gāi)项目剩(shèng)余募资（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至(zhì)项(xiàng)目，直接的后果就(jiù)是原有的投(tóu)入(rù)打水飘、投资效率(lǜ)低(dī)下以及建(jiàn)成项目实(shí)际(jì)效(xiào)益与预计天差地别。

　　根据招(zhāo)股书，薄(báo)膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产项目建(jiàn)设(shè)期仅12个月，达产年可实现销(xiāo)售收入2.24亿元。定(dìng)期(qī)报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项目(mù)的效(xiào)益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元(yuán)。

　　而(ér)根据定增方案，年(nián)产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端(duān)印制电路板建(jiàn)设(shè)项目建设期也(yě)仅(jǐn)12个月，预计达产年(nián)实现营(yíng)收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多(duō)时(shí)间(jiān)过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项目投资进(jìn)度(dù)也仅57.26％。2021年(nián)、2022年(nián)该项(xiàng)目效益分别为(wèi)-1091.61万(wàn)元、2300.17万(wàn)元(yuán)，与当(dāng)初的(de)预期相去甚远。

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