金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资(zī)金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持(c一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不hí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shān一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不g)行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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