射频芯片领域(yù)面临变(biàn)局，下游市场增速放缓(huǎn)叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨头已开始寻(xún)求业务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在科创板上市(shì)。公(gōng)司股价开(kāi)盘(pán)破(pò)发，跌9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧(huì)智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值(zhí)为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级(jí)市场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市(shì)文件，慧智微(wēi)于2018年末(mò)开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了华兴资本发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强(běn)、元禾(hé)璞华、大基金(jīn)二期、红(hóng)杉中国、IDG资本(běn)、光速(sù)中国以及(jí)金(jīn)沙江创投(tóu)等一(yī)系列外部机构股东。截至上市前(qián)，大基金二(èr)期(qī)、广发信德(dé)以及金沙江创(chuàng)投(tóu)为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产品结构相(xiāng)似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上市首日也走出了破发的行情，该公(gōng)司(sī)股价于(yú)去年下(xià)半年触底回升，但截至(zhì)今日(rì)收盘股(gǔ)价仍(réng)略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背(bèi)后，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于智能(néng)手(shǒu)机(jī)增(zēng)速放缓以及5G普(pǔ)及(jí)潜力有限等(děng)因素(sù)影响，预计到2028年射频前端市(shì)场年(nián)复合增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全(quán)球射频芯片巨头(tóu)，近(jìn)年来也(yě)在响应市(shì)场变化谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注(zhù)意(yì)到，当前，射频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期等(děng)多个(gè)知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立(lì)于2011年，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下游应(yīng)用领域主要包括智能手机以(yǐ)及(jí)物联网，客(kè)户(hù)包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移动(dòng)终端设备ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移远(yuǎn)通信等无线通信模(mó)组厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实(shí)现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损状态，净亏损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因(yīn)，慧智微在招股(gǔ)文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持(chí)续进行高(gāo)额(é)研发投(tóu)入(rù)；下游客户集中(zhōng)且具有(yǒu)产品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形成规模效应；市场竞争激烈，叠加下游去库(kù)存周期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研(yán)发投入(rù)方(fāng)面，近三(sān)年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元(yuán)，占(zhàn)营收(shōu)比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上下。

　　在自(zì)身造(zào)血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况下(xià)，慧智微(wēi)开启了(le)对外融资之路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其(qí)在一年内(nèi)完成了三轮(lún)融(róng)资，众多知(zhī)名资方(fāng)，包括大基金(jīn)二期、元(yuán)禾璞(pú)华、红杉(shān)中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧(huì)智微的股东序列(liè)。

　　据招股书，截(jié)至(zhì)IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及(jí)金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的(de)外部机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示，从(cóng)当前的股(gǔ)价情况看，大基金二期(qī)在投(tóu)资(zī)慧(huì)智微(wēi)的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面(miàn)回报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中(zhōng)国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股，当前实(shí)现账面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微(wēi)招股书显(xiǎn)示，公(gōng)司目(mù)前(qián)有超过接近67％的收入来自于(yú)手机领(lǐng)域。当前，智能手(shǒu)机出货(huò)量的大幅(fú)下降，已经发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强对(duì)慧智(zhì)微(wēi)的业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而市场(chǎng)对智能手(shǒu)机未来(lái)增速持续放(fàng)缓的预(yù)期，也让资本市场对包括慧智微(wēi)在内的射频芯片厂商做出了(le)重(zhòng)新思考。

　　根(gēn)据(jù)Yole的数据，2021年(nián)射频(pín)前端(duān)的市(shì)场(chǎng)为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端(duān)市场规(guī)模(mó)与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下来，由(yóu)于(yú)智能(néng)手机的温和(hé)增长以(yǐ)及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射频前端的市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪(háo)华股东(dōng)突(tū)击入股的射频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板上市时，也遭遇了破发的行情(qíng)，上(shàng)市首日跌36％。尽管在去年10月跌(diē)至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片(piàn)领域的(de)巨(jù)头厂商都在谋求转型(xíng)，拓展射(shè)频(pín)以(yǐ)外的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片外，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源等(děng)领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈(chéng)现出(chū)一片红海的(de)竞(jìng)争格局，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商(shāng)只能再卷价格(gé)，进一(yī)步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电(diàn)子创始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示(shì)，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底线，而(ér)预计(jì)未来每个射频细分(fēn)赛道还会有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进入，往后三年(nián)射频(pín)芯片厂商将面临更大的(de)生存和竞争(zhēng)压(yā)力。

　　目前(qián)，一级(jí)市场对射频芯片(piàn)厂(chǎng)商的关注亦有所下(xià)降(jiàng)，截至目(mù)前，今年共有9家(jiā)射(shè)频芯片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这个数据是(shì)近50家，且投(tóu)资机构涵盖了投资机构(gòu)涵盖了中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本中国、小米长江产业基(jī)金、深创投(tóu)等知名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书(shū)中表示，本次IPO募得资金将(jiāng)用于(yú)芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州研(yán)发中心建设以及补充流动资金(jīn)。具体战略(lüè)规划(huà)方面(miàn)，其表示将巩固在5G射频前端领域(yù)取得的(de)市场(chǎng)地(dì)位(wèi)，增加头部客户(hù)的市(shì)场份额；技术(shù)上跟进射频前端技术(shù)迭代，优(yōu)化可重构技术框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产(chǎn)品上加(jiā)大对上游滤波器、多工(gōng)器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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