本(běn)周，沪综指3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫(cuò)

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或(huò)是外(wài)围(wéi)股市(shì)下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行榜数(shù)据(jù)显示，截至周四(sì)，香(xiāng)港中企指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股票(piào)评级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩strong>

　　美国银行(xíng)业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价(jià)周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股(gǔ)招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概(gài)念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净(jìng)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值(zhí)回归市(shì)场均值，已是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩)指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩)0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二大行业指数，电气(qì)设(shè)备板块能否(fǒu)企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。