财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异(yì)。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非(fēi)常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(错一个题就往阴里装一支笔kuǎn)利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是(shì)要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新(xīn)发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自(zì)律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)。错一个题就往阴里装一支笔

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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