金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　<恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱strong>三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CP恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱I。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动(dòng)服(fú)务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观(guān)上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格(gé)的(de)提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市(shì)场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复(fù)持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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