昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年(nián)较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这(zhè)可(kě)能(néng)是(shì)二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过为，没有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风险。

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