美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预(yù)算办公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人(rén)士对(duì)《中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观(guān)策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资产(chǎn)对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的(de)超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌(huāng)时期，迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息(xī)的乐(lè)观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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