5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(s郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊hēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊)度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委(wěi)通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发(fā)展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促(cù)进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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