私募基金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金(jīn)业(yè)协会(huì)（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业实(shí)践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三(sān)十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确(què)了私(sī)募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过(guò)募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的(de)全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投(tóu)资的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化(huà)为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗易监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出(chū)规(guī)范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规(guī)模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置(zhì)、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场状(zhuàng)况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理人应(yīng)当(dāng)对投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行(xíng)负责投资(zī)运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套(tào)利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金(jīn)针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开(kāi)展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求的(de)存量(liàng)基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)发(fā)生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确(què)的基金(jīn)存(cún)续期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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