财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比(bǐ)去年同(tóng)期(qī)明显提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介qián)者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了(le)，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能(néng)锐(ruì)不(bù)可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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