昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句，这(zhè)可能(néng)是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(l携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句ì)助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难以置信(xìn)的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是(shì)否会继(jì)续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同(tóng)期(qī)高位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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