2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎ狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字n)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过于求的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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