申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是(shì)江波龙(lóngbehaviour可数吗，behaviour是可数名词吗)、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最(zuì)快(kuài)的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗