银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家(jiā)银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的(de)日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部(bù)门资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大(dà)约将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高(gāo)，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本(běn)身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升(shēng)至(zhì)高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方(fāng)面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析(xī)师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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