金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非真的(de)降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gā克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思o)股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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