申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发(fā)技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高(gāo)成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到14倍(bèi)。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水>

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑(huá)的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了(le)批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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