昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值(zhí)没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表规模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格(gé)也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日(rì)本人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公(gōn开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场g)司公布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生猪需(xū)求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于近五年同期(qī)高(gāo)位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(fé开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场i)进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年(nián)猪价的高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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