近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商(shāng)品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期货基金在一季(jì)报(bào)中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益指基金本(běn)期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关(guān)费(fèi)用和(hé)信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本期已实(shí)现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收(shōu)益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额净值方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏(piān)好。从份额(é)变动来看，除华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美(měi)豆等大宗商品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于(yú)生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加(jiā)之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在(zài)初期两(liǎng)个(gè)月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于白银工业属性及(jí)美联储加息(xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了(le)市场(chǎng)对于美联(lián)储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与(y反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新(xīn)兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联(lián)储已(yǐ)连续加息(xī)两次(cì)各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年(nián)或还有一次(cì)加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提(tí)升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积极(jí)配(pèi)置。

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