2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去(qù)库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利(lì)于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助(zhù)。

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