2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高(gāo)成(chéng)长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利(lì)润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从(cóng)202特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗0年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关(特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业(yè)数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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